国产电生理“隐形王者”二次冲刺科创板：这一次，真的准备好了

当大多数人还在关注耗材集采降价时，一个更安静、也更有技术含量的赛道正在酝酿上市大戏：国内电生理龙头——惠泰医疗（688617原申报代码），时隔两年后正式重启科创板IPO。

这一次，它不再是“潜力股”，而是带着真金白银的业绩和几乎清空进口替代的底气，准备接棒成为中国心脏电生理的第一股。

01 一个被低估的千亿级赛道

心脏电生理，听着高大上，其实干的就是“给心脏除颤、治房颤”这件事。

·房颤国内患者超2000万，且每年新增200-300万；

·60岁以上人群房颤患病率接近10%，80岁以上更高；

·射频消融是目前唯一可能根治房颤的手术方式。

结果呢？全球市场已超150亿美元，中国市场2024年预计突破120亿元，未来5-7年仍将保持20%-25%的复合增速。

更狠的是，这个赛道过去20年几乎被强生、雅培、美敦力、波科四家瓜分，国产渗透率常年低于15%。直到最近三年，局势突然变了。

02 惠泰医疗到底做到了什么？

简单一句话：把“进口垄断”打成了“国产平替+局部超车”。

·射频消融全套耗材（导管+发生器+磁定位）全部实现国产可替代，且价格仅为进口的30%-40%；

·2024上半年，心脏三维标测系统拿证，成为继强生CARTO之后国内第二家、全球第五家拥有此技术的公司；

·冷冻球囊消融系统已在2024年进入创新医疗器械特别审查通道（绿通），最快明年上市，届时将与美敦力、波科正面硬刚；

·目前已覆盖全国1200+家医院，其中三甲医院近600家，单医院最高年耗材使用量已超3000万元。

业绩也直接起飞： 2024年H1营收6.18亿元，同比+33.8%；归母净利润2.41亿元，同比+41.2%；净利率接近40%，完胜大部分医美和IVD公司。

03 为什么2022年停了，现在又敢重启？

2022年那波暂缓，大家心知肚明：市场不好，询价机构砍估值砍到怀疑人生。

两年后，环境彻底变了：

1.政策端：电生理耗材至今未进国家集采，省级集采也仅有个别地区小打小闹，短期完全无忧；

2.业绩端：过去两年公司用真金白银证明了“高毛利+高增长”不是PPT；

3.资本市场端：科创板对硬科技+进口替代的包容度大幅提高，同赛道微创电生理、司迈科技等都已上市或过会，给了明确估值锚。（射频消融导管回收）

04 最后说一句大实话

如果说以前买国产电生理是“情怀+赌未来”，那现在买惠泰医疗，已经是“拿着进口替代确定性，吃着政策红利和老龄化红利”。

这一次，它不是来讲故事的。

它是来收割的。

（全文基于公开信息及招股书重述，不构成投资建议，市场有风险，入市需谨慎。）