Gemini流血上市：巨亏3亿募资4亿，33亿估值谁买单

亏了三个多亿，反手就上市估值三十多亿，这买卖你敢信？

反正我是有点看不懂了。这事就发生在加密货币交易所Gemini身上。一开始人家定价还挺实在，17到19美元，结果市场跟疯了似的，一路狂飙，最后硬生生给顶到了28美元一股。这一通操作下来，直接从市场拿走4.25亿美元，公司估值也吹到了33.3亿美金。

场面是真热闹，香槟估计也开了不少。

可这热闹是真热闹，背后的窟窿也是真的大。翻开他们家的账本，那数字简直没法看。2023年，净亏损3.2亿美元，2024年稍微好点，亏了1.59亿。你以为这是要好起来了？天真了。到了2025年上半年，就六个月时间，亏损额直接干到了2.82亿美元，比去年全年亏的还多。这个窟窿不仅没堵上，反而在加速扩大。

这股邪火还不止烧在Gemini一家身上。前阵子那个搞稳定币的Figure Technology，还有CoinDesk的东家Bullish，再算上Circle，一个个都跟商量好了一样，亏着钱，然后扩大发行规模，从市场上大把大把地捞钱。圈内有些老炮私下都说，这场景太熟悉了，简直就是二十多年前互联网泡沫的翻版，只不过当年讲的是“.com”，现在换成了“crypto”。

故事讲得好，比什么都重要。

最搞不懂的是，钱越亏越多，挣钱的能力反而在下降。就看2025年上半年，Gemini的营收是6861万美元，比去年同期的7423万还少了点。这就怪了，一边是流血不止，一边是造血能力减弱，这公司到底是怎么撑起三十多亿估值的？可能现在投资看重的根本不是这些实打实的数据，而是那个关于未来的“宏大叙事”。只要你站在风口上，猪也能吹上天，亏损，那只是成功路上必要的代价嘛。

有人把这叫作“为梦想窒息”，也有人觉得这就是一场击鼓传花的博傻游戏。稳定币发行商们最近的日子也不好过，监管的靴子迟迟不落地，市场的信任度也在摇摆，这种时候扎堆上市，很难不让人多想一层，是不是急着找人接盘。

反正钟声已经敲了，故事也开讲了。接下来，就看谁跑得快了。